帕捷汽车零部件有限公司(明日最具爆发力六大黑马)

金辰股份(603396)：组件业务高速增长 延伸电池片打造业绩增量

类别：公司 机构：安信证券股份有限公司 研究员：李哲/崔逸凡 日期：2021-06-25

光伏组件设备龙头，下游客户资源优质。金辰股份是光伏组件自动化设备龙头，在光伏组件装备产品方面，公司覆盖全面，针对常规组件、双玻组件、半片组件、叠瓦组件等产品类型，公司能提供太阳能光伏组件自动化生产链条中，从电池片叠片、焊接、敷设到组件封装所需的全部装备，客户覆盖隆基、通威、协鑫、日升等全球龙头光伏企业。同时公司持续拓宽业务范围，据公告，近年开发光伏电池片设备、港口物流自动化控制系统并已开始形成订单。

延伸拓展产业链，布局HJT、TOPCON 电池设备。电池片方面，公司积极布局HJT 镀膜机(PECVD 和 PVD)、TOPCON 电池工艺装备，以及电池丝网印刷自动线、烧结炉、电池片上下料机等配套设备及软件产品，并已经形成小批量的销售。随着国内外光伏市场需求持续上升，叠加光伏电池行业迎来新技术加速发展期，公司有望打造成长新动力。据公司公告，其与中科院宁波所合作研发管式PECVD 装备，实现TOPCON 电池“超薄氧化硅+原位掺杂非晶硅”制备，并与多家一线电池企业展开合作，与晶澳合作一年半提前进入中式提效，与东方日升合作半年平均效率超过24%，并于SNEC 展后与晶科展开合作。

定增助力设备研发，打造业绩增长动力。2020 年5 月23 日，公司发布定增预案，并于3 月16 日发布二次修订稿。公司本次定增募集资金不超过3.8 亿元，发行对象不超过35 名，发行股份不超过发行前总股本的30%，即3173 万股。其中2.75 亿元用于HJT 的PECVD 设备项目的投资，1.05 亿用于补充流动资金。预计项目建设期2 年，达产后可形成收入7.5 亿元，年均税后利润0.88 亿元，内部收益率36.45%。

投资建议：我们预计2021 年-2022 年净利润分别为1.30、1.73、2.35亿元，对应EPS 分别为1.23、1.64、2.22；首次给予买入-A 的投资评级，6 个月目标价为55.35 元，相当于2021 年45X 动态市盈率。

风险提示：下游组件扩产低于预期，新产品进展不及预期

恒力石化(600346)：多个项目齐披露 加大力度深耕新材料

类别：公司 机构：信达证券股份有限公司 研究员：陈淑娴/曹熠 日期：2021-06-25

事件：2021年6 月24 日，恒力石化发布《关于投资建设年产80 万吨功能性聚脂薄膜、功能性塑料项目的公告》，公司下属公司江苏康辉新材料科技有限公司拟投资111.25 亿元建设年产80 万吨功能性聚脂薄膜、功能性塑料项目，项目位于长三角生态绿色一体化发展示范区，项目建设期约32 个月。

事件2：2021 年6 月24 日，恒力石化发布《关于投资建设新材料配套化工项目的公告》，公司下属公司恒力石化(大连)化工有限公司拟投资23.11 亿元建设新材料配套化工项目，项目位于大连市长兴岛恒力石化(大连)产业园内，项目建设期约3 年。

事件3：2021 年6 月24 日，恒力石化发布《关于投资建设150 万吨/年绿色多功能纺织新材料项目的公告》，公司下属公司江苏轩达高分子材料有限公司拟投资90 亿元建设150 万吨/年绿色多功能纺织新材料项目，项目位于南通市通州滨江新区恒力纺织新材料产业园，项目建设期约2 年。

事件4：2021 年6 月24 日，恒力石化发布《关于投资建设45 万吨PBS 类生物讲解塑料项目的公告》，公司下属公司康辉大连新材料科技有限公司拟投资18.98 亿元建设年产45 万吨PBS 类生物降解塑料项目，项目位于大连长兴岛经济区西部产业区，项目建设期约1 年。

点评：

持续布局降解塑料，逐步完善原料覆盖。公司持续以康辉新材料科技有限公司为主体建设和布局可降解塑料产能。本次布局的两个项目均位于公司大连的炼化一体化项目和PTA 项目旁边，未来将在大连长兴岛拥有完整的“PX-PTA/己二酸-可降解塑料”产业链。公司计划拓展45 万吨PBS 产能的同时，还将配套建设化工项目，包括35 万吨/年合成氨装置、30 万吨/年硝酸装置、30 万吨/年己二酸装置和20 万吨/年食品级CO2 装置。己二酸可以供公司生产可降解塑料，按照PBS/PBAT 的投料产出比，1 吨PBS 消耗0.389 吨己二酸，30 万吨/年己二酸可以供公司PBS 产能约77.12 万吨，可以完全覆盖公司已投产6.6 万吨PBS/PBAT 和未来将建设的45 万吨PBS。可降解塑料原材料PTA、己二酸和丁二醇中公司将实现两种原料的自给自足，并且在大连长兴岛园区形成可降解塑料生产基地。两个项目投资额合计113.11 亿元，根据公司公告内容，合计年化将贡献32.77 亿元利润。

聚酯纤维产能扩大，拓展差异化聚酯产品。本次公司同时公告了80 万吨功能性聚脂薄膜、功能性塑料项目和150 万吨绿色多功能纺织新材料项目，两个项目分别在江苏康辉新材料厂区和江苏省南通市恒力纺织新材料产业园。其中80 万吨聚酯薄膜项目产能包含：34.6 万吨/年功能性聚酯薄膜、12.4 万吨/年高端功能性聚酯薄膜、10 万吨/年功能性薄膜、15 万吨/年改性PBT 和8 万吨/年改性PBAT，产能布局主要以聚酯薄膜为主。150 万吨/年绿色多功能纺织新材料项目包含15 万吨/年超仿真功能性新型弹性纤维项目(双组份)、15 万吨/年超仿真差别化环保纤维项目(再生纤维)、30 万吨/年改性聚酯纤维项目(阳离子)、30万吨/年差别化功能性聚酯纤维项目(全消光)、60 万吨/年差别化超仿真聚酯纤维项目(30 万吨/年POY，30 万吨/年FDY)。公司将持续大力度拓展差异化和高端化长丝产能，同时还将加大力度建设高端聚酯薄膜产能。对比各家聚酯龙头企业，恒力将拥有最大的聚酯薄膜产能，在扩大规模的同时，继续加大产品覆盖面和高端化比例。两个项目合计投资130.23 亿元，合计将贡献年化利润总额42.06 亿元。综合来看，本次公司披露4 个资本开支项目，合计投资243.34 亿元，全部建成后预计可实现年均利润总额74.83 亿元，公司盈利能力将有潜力实现大幅突破。

盈利预测与投资评级：我们预计公司2021-2023 年归母净利润分别为168.38 亿元、190.45 亿元和200.76 亿元，EPS(摊薄)分别为2.39元/股、2.71 元/股和2.85 元/股，对应2021 年6 月24 日的收盘价，PE分别为10 倍、9 倍和8 倍。我们看好公司大炼化项目持续贡献收益，快速布局下游差异化、高端化、供需格局利好的聚酯新材料产业，我们维持公司“买入”评级。

风险因素：原油价格短期大幅波动的风险；终端需求恢复不及预期的风险；国内PTA 产能加剧导致利润持续摊薄的风险；炼化产能过剩的风险；下游产品利润修复缓慢的风险；“碳中和”政策对石化行业大幅加码的风险。

中粮糖业(600737)：上半年炼糖业务高开工率有望持续 2023年炼糖产能或破200万吨！

类别：公司 机构：天风证券股份有限公司 研究员：吴立/戴飞 日期：2021-06-25

事件：公司发布子公司中粮(唐山)糖业投资建设食糖生产线的公告。

2023 年公司拥有炼糖产能将达205 万吨/年，占我国糖进口总量近40%根据公司公告，公司本次拟投标的为《曹妃甸精炼糖项目二期15 万吨年绵(砂)糖生产线项目》，投资金额1.9093 亿元。该项目计划于2021 年8 月开始，预计于2022 年底完成项目建设，预计于 2023 年达产，预计项目内部收益率(IRR)12.79%，投资回收期9.31 年(含建设期)。截至2020 年底，公司已拥有和在建炼糖产能合计190 万吨/年，若新项目实施进展顺利，公司炼糖产能将于2023 年达到205 万吨/年。我国作为糖进口国，2020 年全年糖进口量超500 万吨，占我国新糖供给总量约1/3。公司炼糖产能有望处理约40%的进口原糖，叠加自产糖合计管理产能的100 万余吨，公司将合计供应我国新糖总量的1/5，进一步巩固我国糖业绝对龙头的地位。

2021 年来我国糖进口量延续高位，公司炼糖产能有望继续保持高开工率根据海关总署数据，我国2020 年食糖总进口量达526 万吨，同比增长55.62%，2021 年1-5 月已进口161 万吨，同比增96%。我国进口食糖产品形式通常为原糖。原糖便于运输，到岸后需要进入炼糖厂进行加工。公司是我国食糖进口的主渠道，也是最大的食糖进口贸易商之一，从2021 年上半年情况来看，公司炼糖业务有望在我国糖进口量延续高位背景下，保持高开工率；

同时，用“两步法”由原糖加工而来的食糖制品品质高于国内采用“一步法”由甘蔗直接制造的白糖，也因此拥有更高附加值。根据2020 年年报，公司炼糖业务产品种类主要包括原糖、白砂糖、绵白糖、赤砂糖、精幼砂糖、红糖及糖加工副产品颗粒粕、糖蜜等，还可以根据客户的需求定制不同包装规格产品。公司还根据市场多样化的需求，推出400g 优级白砂糖、355g 精制白砂糖、纯正红糖、玫瑰红糖、单晶冰糖、350g 多晶体黄冰糖及罗汉果风味液体糖等小包装产品。

由此可见，我们认为，公司2021 年业绩有望持续受益炼糖业务的高开工率和产品结构优化带来的量价齐升。

盈利预测&投资建议：公司在基本面持续优化的基础上，受益国内糖缺口持续需要进口糖补充，糖价上行将对公司业绩带来良好弹性。预计2021-2023 年公司实现营收218.29/242.55/267.59 亿元，实现净利润9.46/12.48/15.00 亿元，对应EPS 0.44/0.58/0.70 元/股。维持“买入”评级。

风险提示：新项目进度不达预期、政策变化风险、糖价波动风险、汇率变化风险、原料供应风险

东方雨虹(002271)：扩品类+渠道下沉 防水龙头迈入成长新通道

类别：公司 机构：中银国际证券股份有限公司 研究员：余斯杰/陈浩武 日期：2021-06-24

公司先期通过品牌营销、增值服务和渠道建设，构建“渠道+品牌+服务”核心竞争力闭环。未来公司有望通过“零售+工程”、“同心圆战略”、新区域开发、渠道拓展等列措施复制优秀的商业模式维持强大的盈利能力。

支撑评级的要点

公司通过强大的渠道在防水行业建立良好口碑和稳固的地位：公司作为防水行业龙头，在上市以来的13 年间依靠其对行业精准判断和超强执行力，先后通过切入重点工程、大地产集采、把握零售渠道、工渠直销一体化改革等做法建立了强大渠道，并在野蛮生长的防水行业建立良好口碑和稳固的地位。

扩品类+渠道下沉成为未来公司主要战略：建筑行业增速放缓，建材行业出现大单品渗透趋势，其他细分行业龙头纷纷切入防水。公司启动超大规模投资加速切入涂料行业，同时成立区域子公司渠道下沉。

超大规模定增和员工激励落地，公司执行力将更上一层楼：伴随公司大规模对外投资，公司80 亿元超大规模定增以及股权激励/员工持股计划落地。股权激励解禁未来4 年要求25%复合增长率以及要求应收账款考核，未来公司执行力有望更上一层楼。

行业加速集中，公司优势明显将率先受益：防水行业在下游集中、地产集采、政策提标等多因素下加速集中，公司作为行业龙头，在成本管控，经营效率，执行力上优势明显，有望率先受益保持高速增长。

估值

考虑公司未来大规模投资计划落地。预计2021-2023 年公司收入为305.6、387.9、504.3 亿元；归母净利分别为44.1、53.1、72.5 亿元；EPS分别为1.75、2.10、2.87 元。维持公司买入评级。

评级面临的主要风险

沥青价格上涨挤压利润、项目投产不及预期、防水行业竞争格局恶化、应收账款回收风险。

青鸟消防(002960)：工业消防获突破；“三驾马车”齐发力

类别：公司 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：王华君/李锋 日期：2021-06-24

先后中标多家钢铁企业火灾报警系统， “三驾马车”最后拼图补齐根据公司官方微信公众号信息：2021 年3 月和5 月公司先后中标河北天柱钢铁、江苏中天钢铁火灾报警系统及设备，并成为其项目唯一供货品牌；同时唐山钢铁华西特钢搬迁项目、马钢(武汉)新建工厂项目等也选用公司的火灾报警、应急照明与疏散指示产品。此外仍有多个钢铁冶金项目正在进行前期沟通。

公司目前能提供工业级产品包括火灾报警控制系统、数字式缆式线型感温火灾探测器、多波段火焰探测器、可燃及有毒气体检测系统、工业企业智慧消防平台等。中标钢铁企业项目订单，标志着公司工业级消防产品实现了0-1 的突破。

工业消防产品壁垒高，毛利率高于民用产品，有助于提升整体盈利能力科创板拟上市公司——翼捷股份，主要生产安全监测领域的智能传感器、智能仪器仪表、报警控制系统及配套设备。2017~2019 年平均毛利率为65%、平均净利率为26.5%，远高于同期以民用产品为主的公司平均毛利率(42%)和平均净利率(18.8%)。随着工业消防收入占比提高，将提升公司整体盈利能力。

研发投入占比超5%，丰富的产品线储备保障公司未来收入的稳定增长2020 年公司研发投入约1.4 亿元，研发投入占比5.46%。独立烟感探测器的无线通讯技术、红外/紫外火焰探测器技术、新一代消防现场总线通讯技术、感温电缆和第二代“朱鹮”芯片、智慧消防平台等最新研究成果陆续推出，保障公司在家用、工业等新市场开拓上做好充足准备。

“民用+工业+应急疏散”三驾马车齐发力，2023 年实现50 亿以上收入1)民用市场市占率提升。2019 年青鸟消防市占率仅为8%。预计公司2022 年市占率可提升至12%，2024 年达到15%。

2)工业市场进口替代。霍尼韦尔、西门子等高端厂商占据国内工业消防市场70%。公司具备进口替代实力，目前已在钢铁行业实现工业消防0-1 的突破。

3)应急照明与疏散市场享受政策红利。2020 年应急照明与智能疏散业务实现收入1.8 亿元，同比增长175%，公司公告力争在2023 年实现50 亿元以上收入。

盈利预测及估值

预计2021~2023 年归母净利润为5.4/6.8/8.6 亿元，同比增长25%/28%/26%，PE为17/13/11 倍。看好公司在民用市场市占率持续提升和工业市场进口替代的实力。给予2021 年25 倍PE，6-12 月目标市值为130 亿元。维持“买入” 评级。

风险提示：1)行业竞争加剧导致毛利率下滑；2)应收款项较高可能引发坏账

莱克电气(603355)：收购帕捷汽车 汽零业务放量可期

类别：公司 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：马莉 日期：2021-06-24

基本事件

公司发布公告，拟收购上海帕捷汽车配件有限公司100%股权，总估值金额区间预计在12.43 亿元至14.64 亿元。

投资要点

收购汽车零部件公司，在产能和客户方面形成协同本次收购的上海帕捷汽车配件公司成立于2004 年，专门从事汽车零部件的加工制造，拥有从美国、日本、台湾等地引进的数控加工设备数十台，主要从事对球墨铸铁、铝合金重力浇筑及锻件的精密加工，目前年产能800 万件，下游客户包括福特、大众、通用、宝马等国际知名汽车整车和零部件厂商；同时帕捷汽车在美国拥有技术中心，同时在北美设有大型仓库以提供物流和仓储服务。

公司拟收购帕捷汽车100%股权，目前估值价格暂定为12.43 亿元，收购是为完善公司铝合金汽车零部件的产能布局，同时为公司带来下游车汽车产业链客户。

积极布局ToB 零部件业务，成为公司业绩新增长点自2020 年以来，公司进军新能源汽车零部件业务，主要用于新能源汽车逆变电源控制器外壳、电子控制单元外壳等，目前为博格华纳和安波福等的主要供应商，占比近50%。目前公司已有年销售额为3 亿元的产能规模，同时公司于21年成立江苏莱克新能源科技子公司用以新能源汽车和5G 通信领域零部件的制造，预计23 年投产、5 年后(即2026 年)年产能为8000 万件。从行业角度来看，该业务主要壁垒为产能和政府监管，其中监管主要在环境政策方面；公司依靠家电零部件的研发和生产本身就具有一定的先发优势，此外公司提前在苏州高新区进行买地布局，较早应对政府监管压力，此次收购也将在产能建设和下游客户方面共同加强公司的业务壁垒，同时加强海外零部件的运输能力。我们认为收购项目将为公司后续To B 业务快速发展奠定良好基础。

根据我们前篇报告所述，公司目前增长点为(1)自主品牌转型，依靠洗地机和智能烹饪机打造爆品；(2)新能源汽车零部件快速放量。此次并购有望帮助公司未来3-5 年新能源汽零业务释放产能，助力公司整体业务发展。

我们预计21-23 年公司营收为80.4/95.4/111.9 亿元， 同比增速分别为28%/19%/17% ； 归母净利润分别为8.3/10.4/12.3 亿元， 同比增速分别为152%/26%/18%；对应PE 分别为24.3x/19.4x/16.4x。考虑到公司业务结构改善、自主品牌和新能源汽零业务都有较高的成长空间，给予公司21 年35 倍PE，对应21 年收入目股股价为70.7 元，维持“买入”评级。

风险提示

并购失败风险，原材料波动风险，疫情影响产线出货，汇率波动风险